交银国际:维持蔚来-SW中性评级 目标价83.1港元

发布研究报告称,交银级目维持(09866)“中性”评级,国际港元下调2023/24年收入预测18.4%/17.7%,维持蔚以反映较为保守的性评销量预测,预计2023年销量为18万辆。交银级目另预计2023年净亏损在居高不下的国际港元运营费用拖累下会保持高位,目标价下调至83.1港元。维持蔚

报告中称,性评蔚来汽车期内收入及销量同比增长36.3%/34%;毛利率为10.4%,交银级目低于2022年3季度13.3%,国际港元主要由于4季度对现有ES8、维持蔚ES6 和EC6车型相关的性评存货拨备。此外,交银级目公司研发及销售费用依然庞大,国际港元全年占总收入的维持蔚22%/21.4%;全年净亏损扩大至144亿元人民币。公司指引2023年1季度汽车交付量将在3.1-3.3万辆之间,同比增长20.3%-28.1%,环比下降17.6%-22.6%,低于该行预期。

该行预计,蔚来汽车2023年的销量增长动能将主要来自于ET5。虽然蔚来今年计划基于蔚来第二代技术平台推出5款全新产品,但由于售价和定位十分相近,预计将会形成互相竞争的格局。此外,由于2023年ET5是主要的销量增长车型且有着较低的毛利率,该行预计将会拖累毛利率恢复。

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